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招商宏观谢亚轩:预计9月CPI同比回落 走势将由猪肉价格主导

2019-09-11 08:11:00 来源:轩言全球宏观

  核心观点:

  1、8月CPI同比维持在2.8%明显高于市场预期,考虑到8月翘尾因素较7月下降了0.7个百分点,新涨价因素的抬升超出预期,猪肉价格涨幅的进一步扩大是主要的支撑,且需要注意到的是,根据统计局数据所反算的猪肉项权数升至2.31%,边际上增强了猪价上涨的影响。核心CPI环比0.1%回落0.3个百分点,同比继续下降0.1个百分点至1.5%。CPI环比0.7%。食品价格环比涨幅明显扩大至2.2%,其中猪肉价格环比上涨23.1%,单项拉动CPI环比0.62个百分点,此外受中秋节临近以及替代效应的影响,牛羊肉价格环比也出现了小幅上涨。台风以及高温天气推升鲜菜价格上涨2.8%,应季水果上市导致鲜果价格下降10.1%跌幅进一步扩大,两者合计拉低CPI环比0.15个百分点。非食品价格环比0.1%涨幅有所回落,国际油价的明显下跌是主要的拖累,交通工具用燃料以及水电燃料环比分别下降1.1%、0.1%。

  2、8月PPI同比增速进一步回落0.5个百分点至-0.8%,小幅高于市场预期但低于我们此前的预测,其中翘尾因素约贡献-0.2%,新涨价因素为-0.6%,PPI环比为-0.1%持平上月。生产资料价格环比为-0.2%,采掘工业原材料工业与加工工业价格环比分别为0.2%、0%、-0.3%,中上游价格由负转正,而下游价格跌幅扩大,出现分化。生活资料价格环比上涨0.2%。分行业来看,8月各行业价格环比变动较为平缓,环比跌幅靠前的是化学纤维制造业、造纸业,分别为-2.3%、-0.9%,涨幅靠前的农副食品加工业有色金属矿采选业,分别为1.4%、1.3%。

  3、预计9月CPI同比仍将回落,下半年CPI同比的走势将由猪肉价格主导,猪价本身的走势以及猪肉项权数的变化都是不可忽视的影响因素,一方面是有关养殖以及价格平抑机制的启动可能对猪价的涨幅边际产生压制,另一方面本月所反算出的猪肉项权数边际变化可能将影响到我们对于后续CPI同比的判断。预计PPI同比在后续两个月将继续维持在负值。维持之前的判断,后续两个月通胀的走势仍将给货币政策的边际微调提供空间,而短期来看,外部约束的影响可能更明显。

  以下为正文内容:

  一、 CPI同比持平于2.8%

  8月CPI同比维持在2.8%明显高于市场预期,考虑到8月翘尾因素较7月下降了0.7个百分点,新涨价因素的抬升超出预期,猪肉价格涨幅的进一步扩大是主要的支撑,且需要注意到的是,根据统计局数据所反算的猪肉项权数升至2.31%,边际上增强了猪价上涨的影响。

  核心CPI环比0.1%回落0.3个百分点,同比继续下降0.1个百分点至1.5%。

  CPI环比0.7%。食品价格环比涨幅明显扩大至2.2%,其中猪肉价格环比上涨23.1%,单项拉动CPI环比0.62个百分点,此外受中秋节临近以及替代效应的影响,牛羊肉价格环比也出现了小幅上涨。

  台风以及高温天气推升鲜菜价格上涨2.8%,应季水果上市导致鲜果价格下降10.1%跌幅进一步扩大,两者合计拉低CPI环比0.15个百分点。

  非食品价格环比0.1%涨幅有所回落,国际油价的明显下跌是主要的拖累,交通工具用燃料以及水电燃料环比分别下降1.1%、0.1%。

  二、 PPI同比继续下跌符合预期

  8月PPI同比增速进一步回落0.5个百分点至-0.8%,小幅高于市场预期但低于我们此前的预测,其中翘尾因素约贡献-0.2%,新涨价因素为-0.6%,PPI环比为-0.1%持平上月。

  生产资料价格环比为-0.2%,采掘工业、原材料工业与加工工业价格环比分别为0.2%、0%、-0.3%,中上游价格由负转正,而下游价格跌幅扩大,出现分化。生活资料价格环比上涨0.2%。

  分行业来看,8月各行业价格环比变动较为平缓,环比跌幅靠前的是化学纤维制造业、造纸业,分别为-2.3%、-0.9%,涨幅靠前的农副食品加工业、有色金属矿采选业,分别为1.4%、1.3%。

  三、 预计9月CPI同比仍将回落

  预计9月CPI同比仍将回落,下半年CPI同比的走势将由猪肉价格主导,猪价本身的走势以及猪肉项权数的变化都是不可忽视的影响因素,一方面是有关养殖以及价格平抑机制的启动可能对猪价的涨幅边际产生压制,另一方面本月所反算出的猪肉项权数边际变化可能将影响到我们对于后续CPI同比的判断。预计PPI同比在后续两个月将继续维持在负值。维持之前的判断,后续两个月通胀的走势仍将给货币政策的边际微调提供空间,而短期来看,外部约束的影响可能更明显。

(文章来源:轩言全球宏观)


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  • 中国8月CPI年率2.3%,预期2.1%,前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%,预期4.0%,前值4.6%。

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  • 【统计局解读8月CPI:主要受食品价格上涨较多影响】从环比看,CPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%,涨幅比上月扩大2.3个百分点,影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看,CPI上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均,CPI上涨2.0%,与1-7月平均涨幅相同,表现出稳定态势。

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  • 【 统计局:从调查的40个行业大类看,8月价格上涨的有30个 】统计局:从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.4个百分点;生活资料价格上涨0.3%,扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。 在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨2.1%,比上月扩大1.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨1.7%,扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨0.6%。

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  • 美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。

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  • 美联储罗森格伦:鉴于经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩的”政策。

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