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张忆东:如期确认“黄金坑”并展开秋季行情

2019-09-08 13:03:00 来源:张忆东策略世界

  要点

  1、A股市场综述(注:本文中“本周”指的是(20190902-20190906))

  本周A股主要指数全线上涨沪深300涨3.92%,上证综指涨3.93%,创业板指涨5.05%。除农林牧渔和食品饮料下跌外,其余行业均上涨;通信(涨12.09%)、计算机(涨9.26%)和电子元器件(涨9.23%)行业领涨。本周领涨风格为高市盈率(涨7.37%)和亏损股(涨6.15%)。

  市场情绪有所提振。本周A股日均换手率为1.35%,高于2011年以来中位数融资融券余额为9,447亿人民币,创自今年5月以来的新高;IVIX指数较上周略升为18.05,处2018年年初至今低位。

  陆股通净流入。当前陆股通累计净流入额高达7913亿人民币,高于今年三月份的历史高点。本周净流入280亿人民币,流入银行与耐用消费品。

  估值:沪深300、创业板、中小板和MSCI中国A股在岸PE(TTM)值分别为12.3、54.7、27.0和12.4倍,分别处于2011年以来的57%、67%、32%、43%分位数水平,较上周有所上升。

  2、港股市场综述:

  本周港股主要股指上涨,弱于沪深300指数,强于MSCI新兴市场,完全符合我们“A股强于港股、强于美股”的判断。恒指和恒生国指分别上涨3.76%和3.45%。除恒生公用事业除外,其余行业均上涨。

  市场情绪修复。恒生波指从上周五的24.2下降为20.3;周平均主板卖空成交比从上周的17.0%降为16.4%。

  港股通连续17周净流入。净流入85.01亿人民币,流入金融和资讯科技等。

  估值:恒指和国指当前PE TTM分别为10.4和8.3倍,均低于2000年以来的1/4位数;当前恒指股息率为3.68%,处2009年以来均值上方。

  3、美股市场综述:

  股指上涨,但弱于港股、更弱于A股,其中标普500涨1.79%,中概股继续领涨2.2%,行业普涨。

  市场情绪修复,VIX周五收盘为15.0,明显低于上周五的18.9。

  盈利和估值:标普500指数2019 Q4预测EPS微幅下降;预测PE提高为18.1倍,高于历史3/4分位数。除医疗、金融的PE TTM接近1/4分位数外,其余行业均高于中位数或接近3/4分位数(分位数按1990年以来算)。

  风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险

  报告正文

  1、中国A股市场监测

  1.1、A股市场表现概览

  本周,A股主要指数全线上涨,创业板指领涨。其中沪深300涨3.92%,上证综指涨3.93%,创业板指涨5.05%,中小板指涨5.01%,科创板个股平均涨幅2.44%;近一月以来,A股主要指数全部上涨。

  本周行业上,除农林牧渔、食品饮料外,其余行业均上涨。其中,通信、计算机、电子元器件行业领涨,涨幅分别为12.09%、9.26%、9.23%,食品饮料、农林牧渔跌幅为0.16%、1.19%。电子元器件近一个月来涨幅超过20%。

  风格指数上,高市盈率指数(涨7.37%)、亏损股指数(涨6.15%)、微利股指数(涨6.14%)涨幅较大;主题上,光刻胶指数(涨17.7%)、覆铜板指数(涨16.53%)、电路板指数(涨14.95%)领涨。

  1.2、A股估值与风险溢价

  当前沪深300、创业板、中小板和MSCI中国A股在岸指数的PE(TTM)分别为12.3、54.7、27.0和12.4倍,较上周有所上升,分别处于2011年以来的57%、67%、32%、43%分位数水平。

  当前沪深300、创业板、中小板和MSCI中国A股在岸指数的PB(TTM)分别为1.5、4.9、3.4和1.5倍,分别处于2011年以来的45%、56%、19%、36%分位数水平。

  以沪深300指数PE倒数与10年期国债收益率之差衡量的风险溢价由上周的5.37%下降到5.13%。

  分行业来看,食品饮料、计算机、汽车和家用电器PE(TTM)处于2011年以来的分位数中间偏高水平,其估值分位数分别是79%、65%、60%和55%;有色金属交通运输、国防军工PE(TTM)处于2011年39%、48%、41%分位数水平。采掘、建筑材料、建筑装饰、钢铁、商业、地产、化工、轻工PE(TTM)、PB都处于2011年来分位数较低水平。

  1.3、陆股通通资金流

  本周陆股通净流入金额达280亿人民币,连续第四周净流入。截至本周五陆股通累计流入额高达7913亿人民币,已高于今年三月份的高点,再创历史新高。北上资金主要流入银行与耐用消费品,流出食品饮料与烟草、消费者服务和制药、生物科技与生命科学。

  1.4、A股投资者情绪监测

  本周情绪面上整体有所改善,从以下指标综合来看可以体现。(注,以下“A股”指的是中证流通成分股)

  •   A股日均换手率为1.35%,高于上周的1.14%,高于2011年以来的中位数水平1.1%;涨停家数/跌停家数比(10日移动平均)为7.76,于略低于上周的8.4;

  •   融资融券余额为9,447亿元,较上周增加1.98%,创自今年5月以来的新高;融资买入额占全部A股成交金额比重为0.098%,高于上周的0.090%,处于今年以来较高水平。

  •   上证50ETF期权隐含波动率指数IVIX最新值为18.05,较上周五17.5略有上升,处以2018年年初以来的低位水平。

  2、港股市场监测

  2.1、港股市场表现概览

  本周港股主要股指全线上涨,恒生中型股领涨(涨幅4.61%),其中,恒指和恒生国指分别上涨3.76%和3.45%。分行业来看,除恒生公用事业除外(跌0.62%),其余行业指数均上涨,恒生资讯科技业、恒生工业领涨(涨幅分别为5.3%、4.5%)。

  本周恒指走弱于沪深300指数,走强于MSCI新兴市场走势。

  2.2、港股盈利趋势与估值

  本周恒生指数国企指数预期市盈率(彭博一致预期)分别从上周的10.3倍和8.1倍,上升至10.7和8.4倍。恒指预期PE已超过2011年以来的1/4位数,国指预期PE超过2011年以来的1/4分位数。恒生指数一致预期EPS自8月以来下滑明显,本周与上周基本持平。

  本周恒生指数和恒生国企指数当前静态估值水平PE(TTM)同样略上升,分别为10.4和8.3倍,均低于2000年以来的1/4位数。分行业来看,截至7月底,除消费者服务业、消费品制造业和地产建筑业,其余行业PE(TTM)均处于2011年以来中位数以下的水平。当前恒生指数的股息率为3.68%,处于历史均值的上方。

  2.3、港股通资金流向

  截止本周五收盘,AH溢价率为128.4%,低于上周的129.6%,但高于2017年以来的3/4位数。

  港股通连续17周净流入,本周净流入85.01亿人民币,自开通以来累计买入成交净额达8801亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看,最近1周南下资金主要流向金融和科技,和最近一月流向相同。

  2.4、港股投资者情绪

  本周港股市场投资者情绪相比上周有所修复。恒生指数波幅指数为20.3,较上周的24.2有所下降;周平均主板卖空成交比从上周的17.0%降为16.4%。

  3、美股市场监测

  3.1、美股市场表现概览

  本周美股整体上涨。中概股继续领涨,涨幅为2.20%,标普500指数、纳指和道指分别涨1.78%、1.76%和1.49%,罗素大盘涨1.72%,罗素小盘涨0.69%;

  本周,美股所有行业普涨,涨幅前三的为能源(2.64%)、非核心消费(2.61%)和信息技术(1.94%) 。

  3.2、美股盈利趋势与估值

  本周美股盈利预测企稳。标普500指数19年4季度盈利预测不断下滑,本周较上周环比下跌0.26%。

  风险溢价略回落。本周十年期国债收益有所回升,截至美东时间9月6日美国10年期国债利率1.56%,高于上周五的1.49%;以标普500市盈率倒数-十年期国债收益的风险溢价为3.54%,低于上周的3.72%,超过2010年以来3/4分位数水平。

  本周美股估值上升。(1)当前标普500预测市盈率由上周的17.7倍上升为18.1倍,高于1990年以来3/4分位数;市盈率(TTM)为19.5,高于上周的19.2,处于1990年以来的中位数和3/4分位数之间。(2)行业估值,当前信息技术、非核心消费、核心消费品、公用事业静态市盈率接近或高于1990年以来的3/4分位数水平;电信服务、原材料、房地产、能源处于中位数和3/4中间水平,而医疗、金融的估值水平则相对较低,接近1/4分位数水平。(3)中概股估值连续三周修复,预测市盈率由上周的32.4上升为32.9,超过2015年8月以来的1/4分位数。

  3.3、美股投资者情绪

  美股市场情绪修复明显。

  本周五收盘,美股个股期权看跌看涨成交量比例10日移动平均为2.14%,低于上周的2.23%。

  VIX指数本周收盘达为15,低于上周五的18.9。

  本周纽交所市场宽度指数(上涨/下跌股票数量指数)较上周出现较为明显的上升。

  股价高于200日均线占比略有升高,由上周四42%上升到本周四46%。

  4、风险提示

  全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

(文章来源:张忆东策略世界)


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